最近半年，國(guó)有資本接連大手筆投資、入局大消費(fèi)、零售行業(yè)，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

去年12月9日，青島市政府與每日優(yōu)鮮舉行總部項(xiàng)目簽約儀式。青島國(guó)信、陽光創(chuàng)投、青島市政府引導(dǎo)基金組成聯(lián)合投資主體，向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元。

2月28日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布復(fù)牌公告，宣布引入國(guó)有戰(zhàn)略投資。交易完成后，深國(guó)際控股（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深國(guó)際”）將持有蘇寧易購(gòu)8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鯤鵬資本”）持股比例為15%。

3月29日，萬達(dá)商管集團(tuán)與珠海市政府簽署協(xié)議，將重組后的萬達(dá)輕資產(chǎn)商管公司落戶珠海橫琴，同時(shí)珠海國(guó)資委出資30億戰(zhàn)投入股萬達(dá)輕資產(chǎn)商管公司。

這三起國(guó)資與民營(yíng)零售企業(yè)的資本運(yùn)作，涉及不同地區(qū)、不同業(yè)態(tài)（購(gòu)物中心，專業(yè)連鎖，生鮮電商），但是其實(shí)都指向了同一個(gè)方向。

此前國(guó)有資本主要集中在資金和技術(shù)門檻很高、外溢效應(yīng)很大的瓶頸型、資源型、科技主導(dǎo)型的資本密集型產(chǎn)業(yè)。最近半年，國(guó)有資本開始進(jìn)入離最終消費(fèi)大市場(chǎng)較近的下游產(chǎn)業(yè)。在以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局之下，大消費(fèi)、零售業(yè)的價(jià)值受到了來自社會(huì)和資本的高度重視。

“新冠肺炎疫情曾一度造成了遠(yuǎn)距離物流運(yùn)輸受阻甚至供應(yīng)鏈的中斷”，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東博士對(duì)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)表示，“在當(dāng)前全球疫情形勢(shì)復(fù)雜變化的背景之下，產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、安全性受到了一定沖擊，呈現(xiàn)出本地化、近岸化、區(qū)域化的趨勢(shì)。流通環(huán)節(jié)是供應(yīng)鏈中極其重要的環(huán)節(jié)，打通流通環(huán)節(jié)的堵點(diǎn)對(duì)提高供應(yīng)鏈效率和穩(wěn)定性具有重要意義。特別是暢通國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，需要加快流通體制機(jī)制改革，提升其對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、可持續(xù)性的支持力度。”

零售行業(yè)通常也被稱作零售流通行業(yè)，而流通本身也是一國(guó)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活力的表現(xiàn)。不僅如此，零售業(yè)一頭連著上游生產(chǎn)商，一頭連著億萬終端消費(fèi)者，其本身也具有很強(qiáng)的社會(huì)平衡器的作用。

在這樣的大背景下，應(yīng)該重新思考零售業(yè)的價(jià)值。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)通過采訪經(jīng)濟(jì)學(xué)者、研究專家，梳理國(guó)資聚焦大消費(fèi)、零售業(yè)的背后邏輯，以及探究零售業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值所在，以及國(guó)資入股，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的意義。

一、長(zhǎng)期價(jià)值之保值增值

為何國(guó)有資本為何會(huì)在此時(shí)聚焦大消費(fèi)、零售行業(yè)？

要回答這個(gè)問題，不妨先看看國(guó)有資本改革的大背景。習(xí)近平總書記在黨的十八屆三中全會(huì)指出，“要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，有利于國(guó)有資本放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力。這是新形勢(shì)下堅(jiān)持公有制主體地位，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力的一個(gè)有效途徑和必然選擇”?？梢钥吹?，放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力，是國(guó)有資本改革的意義之一。

在劉向東博士看來，國(guó)資進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)主要與國(guó)資的功能定位有關(guān)，國(guó)資國(guó)企改革的方向主要是以管資本為主，國(guó)資要有所為有所不為，不以控股企業(yè)經(jīng)營(yíng)為主，而是要放大國(guó)有資本功能。

比如，國(guó)有資本的功能定位于資本的保值增值為主，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的途徑有很多種，如可以穩(wěn)定財(cái)務(wù)回報(bào)為主的投資標(biāo)的成為優(yōu)先參與的目標(biāo)，因此國(guó)資則會(huì)看中某一行業(yè)或企業(yè)的投資價(jià)值，往往會(huì)以戰(zhàn)略投資者的身份對(duì)個(gè)中行業(yè)或企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，實(shí)現(xiàn)其保值增值和放大國(guó)有資本的目標(biāo)。

而大消費(fèi)、零售行業(yè)所具有的長(zhǎng)期價(jià)值，則是國(guó)有資本大手筆進(jìn)入的主要原因。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額35484億元，同比增長(zhǎng)34.2%；比2019年3月份增長(zhǎng)12.9%，兩年平均增速為6.3%。1—3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額105221億元，同比增長(zhǎng)33.9%，兩年平均增速為4.2%。

盡管新冠疫情給消費(fèi)零售業(yè)帶來了巨大影響，但隨著疫情得到有效控制，轉(zhuǎn)向防控常態(tài)化階段，消費(fèi)零售市場(chǎng)也在逐步恢復(fù)。面對(duì)絕對(duì)體量足夠大，且增速逐步恢復(fù)上升的市場(chǎng)，消費(fèi)零售企業(yè)有著巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

在劉向東博士看來，我國(guó)已轉(zhuǎn)向主要由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)將變得異常重要?！皬膰?guó)資的功能定位看，國(guó)資的投資通常秉持長(zhǎng)期主義，通常不會(huì)那么激進(jìn)和冒險(xiǎn)，也不能造成大規(guī)模虧損或流失?！?br />
劉向東博士表示，目前，我國(guó)正致力于加快形成強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系。培育和激發(fā)市場(chǎng)潛力顯得尤為重要?，F(xiàn)在國(guó)資從需求側(cè)或消費(fèi)端入手，進(jìn)入大消費(fèi)零售領(lǐng)域，將是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，可以分享中國(guó)市場(chǎng)成長(zhǎng)壯大帶來的紅利?！帮@然，這種投資行為符合國(guó)資的功能定位的。只不過是犧牲了短期的高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，變?yōu)樽非笾虚L(zhǎng)期的較低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，這樣是可以達(dá)到保值增值的目標(biāo)和放大國(guó)有資產(chǎn)功能的。”

其次，隨著近年來新技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用，以及消費(fèi)習(xí)慣的變化，消費(fèi)零售領(lǐng)域也涌現(xiàn)出了不少新模式，線上線下融合進(jìn)一步加劇。但不可忽視的是，作為離最終消費(fèi)大市場(chǎng)較近的下游產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)零售業(yè)仍舊具有重要的渠道價(jià)值。

一個(gè)例子是，2017年百麗宣布私有化前，市場(chǎng)傳出不少負(fù)面聲音，如百麗是被迫退市，百麗要倒閉了，昔日鞋王的失敗等等。但高瓴資本堅(jiān)定投資了百麗，成為百麗的新任控股股東。

在一次百麗中高層戰(zhàn)略的研討會(huì)上，百麗私有化后控股大股東高瓴資本的創(chuàng)始人張磊發(fā)表了內(nèi)部講話，坦陳高瓴資本投資百麗的初衷。其中，百麗被高瓴資本看中的一個(gè)很重要價(jià)值，就是其渠道價(jià)值。

“百麗另一個(gè)巨大的成就，是做成了中國(guó)乃至放在全世界都是規(guī)模頂級(jí)的零售網(wǎng)絡(luò)。”張磊表示，更關(guān)鍵的是，百麗對(duì)這么大的零售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了全面自營(yíng)、管理、掌控，整體運(yùn)營(yíng)效率和庫(kù)存管理能力在業(yè)界都是響當(dāng)當(dāng)?shù)念I(lǐng)先者。

高瓴資本曾做過估算，當(dāng)時(shí)百麗的直營(yíng)門店每日進(jìn)店人數(shù)有600多萬，按照互聯(lián)網(wǎng)的概念，那就是600萬的DAU（日活躍用戶數(shù)量），這在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中都是能排到前幾名的。在那次內(nèi)部講話中，張磊坦言，當(dāng)前線上流量獲取成本越來越貴，流量入口正從線上向線下轉(zhuǎn)移，百麗的2萬家直營(yíng)店的線下流量入口尤其顯得可貴。

事實(shí)證明，高瓴的選擇是正確的。2017年百麗完成私有化后，主動(dòng)擁抱變革，并在高瓴的幫助下，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，走上了線上線下融合的高速增長(zhǎng)之路。數(shù)據(jù)顯示，2018年雙十一，百麗時(shí)尚鞋服業(yè)務(wù)線上銷售額同比增長(zhǎng)63%，線下增長(zhǎng)18%；2019年雙十一，線上同比增長(zhǎng)43%，線下增長(zhǎng)26%。2019年10月10日，百麗旗下子公司滔搏國(guó)際登陸港交所上市，開盤價(jià)8.5港元，收市報(bào)9.25港元，總市值從527億升至573億港元。截至發(fā)稿日，滔搏國(guó)際總市值已升至673.45億港元。

可以看到的是，消費(fèi)零售業(yè)所具有的渠道價(jià)值，不是僅僅指門店這樣的固定資產(chǎn)所沉淀的價(jià)值，而是在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)利用新的技術(shù)和管理手段，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)后，原有渠道網(wǎng)絡(luò)所能承載的消費(fèi)力的總價(jià)值。

第三，一直以來，零售業(yè)都是現(xiàn)金流很強(qiáng)的行業(yè)，能為投資者帶來穩(wěn)定的收益，同時(shí)，這種穩(wěn)定性，其實(shí)可以給企業(yè)以及企業(yè)所接納的勞動(dòng)力提供了一種確定性，給消費(fèi)者帶來一種消費(fèi)的安全感。在一定程度上，零售業(yè)也發(fā)揮了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的“壓艙石”作用。

“從國(guó)有資產(chǎn)保值增值的角度來講，國(guó)有資本投入對(duì)現(xiàn)有零售消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)行投入，應(yīng)該是一個(gè)穩(wěn)健的選擇?！敝袊?guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)裴亮表示。

盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)以超市為主體的上市企業(yè)的股價(jià)整體偏低，甚至市值出現(xiàn)了不同程度的下降。但是裴亮?xí)L(zhǎng)認(rèn)為，當(dāng)前零售企業(yè)的市值被低估，是一個(gè)暫時(shí)現(xiàn)象。

從外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來看，社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播等一些新的商業(yè)模式，在短期內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，對(duì)零售商造成了較大的沖擊，零售商的盈利能力和市場(chǎng)占有率出現(xiàn)了不同程度地下降收縮。

以社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播為代表的新的商業(yè)模式發(fā)展還比較脆弱，能否可持續(xù)發(fā)展，能否真正用科技改變商業(yè)模式？還需要較長(zhǎng)時(shí)間的探索。特別是社區(qū)團(tuán)購(gòu)供應(yīng)鏈的打造，是一個(gè)投入巨大而且長(zhǎng)期的工程。再加上國(guó)家對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播等競(jìng)爭(zhēng)亂象的治理和一系列規(guī)范化舉措，“等這一波新的商業(yè)創(chuàng)新模式回歸理性以后，實(shí)體店的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有望得到改善?！?br />
從企業(yè)自身發(fā)展來看，裴亮?xí)L(zhǎng)認(rèn)為，零售企業(yè)經(jīng)過這幾年的數(shù)字化、制造型零售模式的轉(zhuǎn)型，零售企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值會(huì)逐展現(xiàn)放出來。

此外，國(guó)內(nèi)零售企業(yè)普遍采取多元化發(fā)展。企業(yè)價(jià)值不僅僅體現(xiàn)為客流、客單價(jià)和市場(chǎng)占有率等，零售企業(yè)大多都擁有不錯(cuò)的商業(yè)地產(chǎn)?！耙再?gòu)物中心為代表的商業(yè)地產(chǎn)，未來將會(huì)是一個(gè)很重要的市場(chǎng)力量。”裴亮?xí)L(zhǎng)表示，綜合來看，當(dāng)前線下零售的價(jià)值被低估的情況會(huì)得到改觀，線下零售的價(jià)值會(huì)逐步客觀理性回歸。

二、長(zhǎng)期價(jià)值之民生基礎(chǔ)設(shè)施

事實(shí)上，作為提供老百姓日常生活所需的民生基礎(chǔ)設(shè)施，以商超為代表的零售業(yè)維系的不僅有民眾的安康，也有國(guó)家的穩(wěn)定。

新冠疫情發(fā)生以來，廣大零售企業(yè)直面困難，勇?lián)負(fù)?dān)，保供應(yīng)、保價(jià)格、保品質(zhì)，為保障消費(fèi)者正常生活，為取得抗擊疫情的勝利，作出了重要貢獻(xiàn)。這也讓零售業(yè)的民生基礎(chǔ)設(shè)施功能受到社會(huì)各界的空前重視。

今年2月4日，習(xí)近平總書記在貴陽觀山湖區(qū)合力惠民生鮮超市考察調(diào)研時(shí)表示，“微利惠民，這個(gè)經(jīng)營(yíng)理念值得提倡。你們一頭連著田間地頭的農(nóng)民，一頭連著千家萬戶的市民，堅(jiān)持‘保本微利’經(jīng)營(yíng)，讓農(nóng)民和市民兩頭都得實(shí)惠，這種模式值得推廣?！?br />
由貴陽市政府和農(nóng)產(chǎn)品流通企業(yè)合作建設(shè)的惠民生鮮連鎖超市，通過采取政府市場(chǎng)共同發(fā)力、公益性與市場(chǎng)化結(jié)合方式，以公私合作模式，試點(diǎn)建設(shè)帶有公益性的惠民生鮮超市，其生鮮產(chǎn)品平均終端零售價(jià)格低于周邊農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)10%-30%的價(jià)格，比周邊大型社會(huì)化超市的價(jià)格低10%-20%。

貴陽的惠民生鮮超市不僅發(fā)揮了穩(wěn)物價(jià)保供應(yīng)的作用，還有效帶動(dòng)了農(nóng)民增收。數(shù)據(jù)顯示，“十三五”以來，惠民生鮮超市累計(jì)采購(gòu)全省農(nóng)副產(chǎn)品約12萬噸，采購(gòu)金額約14億元，帶動(dòng)12萬余人增收。

從這個(gè)意義上來看，國(guó)有資本參與進(jìn)消費(fèi)零售行業(yè)，對(duì)于保障民生，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要意義。在劉向東博士看來，國(guó)有資本的參與，一是能夠了解消費(fèi)終端，二是能夠配合宏觀調(diào)控政策，發(fā)揮一定的市場(chǎng)功能。比如平抑物價(jià)。

此外，新冠疫情發(fā)生后，以及國(guó)際形勢(shì)的變化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和安全性受到一定沖擊。而流通環(huán)節(jié)是比較重要的環(huán)節(jié)，因此需要加快流通體制改革提升對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的支持力度。

“國(guó)有資本以新投資者的身份回歸，一方面，可以解決零售供給端的服務(wù)不充足、不充分的問題，增加了供給和消費(fèi)者的可獲得性；另一方面，也可以提升流通市場(chǎng)效率，發(fā)揮著消費(fèi)對(duì)供給的牽引作用?！眲⑾驏|博士表示。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧曾提出一個(gè)投資觀點(diǎn)，即投資分為有效投資和合理投資，他認(rèn)為，合理投資兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)基本穩(wěn)定、提供較多的就業(yè)機(jī)會(huì)、提高勞動(dòng)者實(shí)際收入水平等多種目標(biāo)?！耙虼?，從合理投資的意義上來看，國(guó)有資本進(jìn)入消費(fèi)零售領(lǐng)域，對(duì)商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資有著很重要的意義，發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。這也是國(guó)有資本承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的一種體現(xiàn)?！迸崃?xí)L(zhǎng)表示。

三、國(guó)有資本能為民營(yíng)企業(yè)帶來什么？

可以看到的是，最近半年國(guó)有資本入局大消費(fèi)、零售行業(yè)的幾個(gè)案例，都為被投企業(yè)提供了極大的資金支持，或是緩解了被投企業(yè)的資金壓力問題。

從長(zhǎng)期發(fā)展角度來看，國(guó)資入股，除了資金支持以來，還可為被投企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)協(xié)同、綜合賦能、政策支持等多項(xiàng)利好。

例如，對(duì)于蘇寧而言，深國(guó)際、鯤鵬資本入股后，除了資金支持外，蘇寧將與深國(guó)際加強(qiáng)在物流基礎(chǔ)設(shè)施的、綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)等方面的合作，提升雙方的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率。

二是，深國(guó)際、鯤鵬資本將與其他相關(guān)方共同圍繞商品供應(yīng)鏈、電商、科技、物流、免稅業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，進(jìn)行綜合賦能，提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持；公司將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部，依托產(chǎn)業(yè)投資人的本地資源優(yōu)勢(shì)，提升公司在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營(yíng)能力及企業(yè)品牌知名，提升市場(chǎng)占有率。

三是，有利于改善蘇寧的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升借債信用。

“相比而言，國(guó)資戰(zhàn)略投資者投資零售業(yè)除了提供資金支持外，還會(huì)給企業(yè)提供股權(quán)投資（資金）、融資增信、品牌形象提升及吸引更多投資者關(guān)注等多重利好，能有效地幫助企業(yè)更好地降低杠桿率、增強(qiáng)資本實(shí)力和提高經(jīng)營(yíng)效率，還能幫助企業(yè)更好地理解國(guó)家政策方針，更好地把握國(guó)家發(fā)展的新機(jī)遇，以及更好地參與服務(wù)國(guó)家發(fā)展大局。”劉向東博士表示。

事實(shí)上，蘇寧易購(gòu)一直是實(shí)體零售業(yè)全渠道和數(shù)字化改革的積極實(shí)踐者。成立30多年來，其企業(yè)大的發(fā)展戰(zhàn)略方向也符合拉動(dòng)內(nèi)需的國(guó)家方針。因此，國(guó)資入股，其實(shí)是幫助企業(yè)擺脫一些暫時(shí)性的困難，能夠在大方向上與企業(yè)一同向前走。

此外，國(guó)資入股民營(yíng)企業(yè)，也可以推動(dòng)企業(yè)的上市進(jìn)程。比如，近年來，萬達(dá)加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，而重組后的萬達(dá)輕資產(chǎn)商管公司，在珠海國(guó)資委的助力下，或?qū)⑼瓿善滟Y本上市的目標(biāo)。這其實(shí)也是幫助已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)強(qiáng)身健體，爭(zhēng)取更健康的發(fā)展。

對(duì)于國(guó)有資本進(jìn)入商業(yè)零售這一充分競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域，裴亮?xí)L(zhǎng)建議，企業(yè)需要注意保持現(xiàn)代企業(yè)制度和企業(yè)治理機(jī)制的穩(wěn)定，保持充分的市場(chǎng)活力和快速反應(yīng)能力。這也是零售的市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)特色所決定的，需要有巨大靈活性和快速?zèng)Q策機(jī)制。

其次，從國(guó)家戰(zhàn)略層面和市場(chǎng)穩(wěn)定層面來看，國(guó)有資本今后應(yīng)該更多關(guān)注到供應(yīng)鏈等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

“前端網(wǎng)絡(luò)只是流通業(yè)的組成部分之一，未來應(yīng)該提升對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的建設(shè)，特別是食品農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)鏈建設(shè)，這是實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，帶動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要舉措。因此，未來國(guó)有資本投入流通領(lǐng)域，可以更多關(guān)注或者投向基礎(chǔ)設(shè)施，特別是農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈等方面，從而使國(guó)有資本在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮更大的作用?！迸崃?xí)L(zhǎng)建議道。